2023年建筑材料：中建材风电叶片板块即将整合-中国建筑材料集团公司上市公司

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1 行业观点

消费建材静待地产产业链估值修复，行业供给侧出清逻辑更加明确。根据克而 瑞数据，2023 年 5 月，全国百强房企实现销售操盘金额 4853.6 亿元，环比下降 14.3%，重点城市交易活跃度进一步下行。6 月份为房企传统的年中推货节点，如有 核心城市购置政策落地，以及销售市场促销推动下，地产产业链悲观情绪有望改善。 供给侧方面，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面 临经营压力被迫出清，龙头普遍反馈今年市占率提升更加容易。

本周中国巨石和中材科技相继发布公告，中国建材集团旗下风电叶片业务整合 工作获得实质性进展。具体方案如下：①中国巨石拟支付现金 3.05 亿元收购中国复 材持有的中复连众 10.60%股权，股权交易结束后巨石持有中复连众股权由 32.04% 增加至 42.64%。②中材叶片增发股份收购中国复材和中国巨石分别持有的中复连众 52.36%和 42.64%股权，支付现金收购任桂芳、乔光辉、南洋及连云港众能等合计 持有的中复连众 5%股权。中复连众股权价格为 28.81 亿元，增发股份价格约为 9.30 元/股。③中国巨石向中材叶片现金增资 1.75 亿元，其中 1882.78 万元计入实收资 本，1.56 亿元计入资本公积。

本次交易完成后，中材科技持有中材叶片 58.48%股 权，中国复材持有 21.51%股权，中国巨石持有 20.01%股权。本次股权收购与增资 是本次交易不可分割的组成部分，两项交易全部获得所需批准后实施。 中复连众现为中国巨石子公司，中材叶片为中材科技子公司，两者实控人均为 中国建材集团；若本次交易顺利实施后，中复连众将成为中材叶片全资子公司，中 材叶片成为中国建材集团内部风电叶片业务的统一发展平台。

我国是世界最大的叶 片制造中心，经过行业十多年的整合，目前集中度较高。2022 年，中复连众实现营 收 38.14 亿元，净利润 1.11 亿元；中材叶片实现营收 65.51 亿元，净利润 1.11 亿 元。中材叶片及中复连众在国内市场市占率分别约为 25%和 15%，中材叶片为国内 第一大叶片制造商，强强联合后合计市占率有望达到 40%，龙头优势更加显著。 中国建材集团玻纤板块或存在下一步整合空间。

2020年12月及2022年12月， 中国建材集团向中国巨石、中材科技发出《关于延期履行同业竞争承诺的函》，认为 玻纤板块业务应在有利于上市公司发展和股东利益原则下，成熟制定、稳妥推进， 预计在 2 年内履行解决同业竞争的承诺。目前中国巨石玻纤产能占比约为 35%，中 材科技子公司泰山玻纤产能占比约为 15%；如在未来两年两家玻纤业务实现集团内 整合，合计产能将超过 50%占比。

关注风光发电相关材料板块机会：

1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光 伏玻璃需求，硅料价格下行提振组件出货量，到 2025 年乐观情景下光伏玻璃需求 CAGR 为 17.98%。此外 TCO 玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜 电池应用数量的上升而提升。

2）BIPV：预计 2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷 材带来年均 131 亿元的新增市场规模。

3）碳纤维：2021-2025 年全球碳纤维需求量 有望从 11.8 万吨提升至 20 万吨，4 年 CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从 53% 提升至 80%，CAGR 达 26.4%。

2 市场回顾

本周中信建材指数上涨 0.66%，上证综指上涨 0.04%，深证成指下跌 1.86%， 沪深 300 下跌 0.65%。本周家电、传媒、通信、银行、房地产综合涨幅居前，电力 设备、国防军工、基础化工、机械、电子元器件涨幅居后。

本周子板块中，消费建材上涨 1.24%、水泥上涨 1.86%、混凝土及外加剂下跌 1.72%、玻璃及玻纤下跌 1.71%、耐火材料下跌 2.27%、装配式建筑下跌 1.79%、 新材料下跌 5.53%。年初至今来看，混凝土及外加剂、水泥子板块涨幅居前。

本周涨幅前五：宏和科技、兔宝宝、箭牌家居、西藏天路、伟星新材。

本周跌幅前五：金晶科技、亚玛顿、远大住工、吉林碳谷、吉林化纤。

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