“长春高新”被集采后，一落千丈！影响真有这么大吗？-高新发展股票最新资讯

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上了一定年纪的朋友，可能听过这样一句话：“投资不过山海关”。

意思就是东北三省不适合投资。

也不知道当年这句话是怎么流行起来的，显然这是非常恶劣的传播。

东北在某段历史时期，确实有不得已的苦衷，但是这些年的发展，是有目共睹的。

我自己就非常喜欢东北这个地方，尤其是东北的朋友，天生自带喜感，不但身材好，寿命也高。

像北京上海这种用钱堆出来的，平均寿命达到80岁，这不足为奇。

东北三省的平均寿命都名列前茅，这可能跟天性乐观有关系，我每次和东北朋友聊天，总是非常开心。

我从不看短视频，手机里一个短视频软件都没有，我一般用百度，在我关注的几个自媒体中，就都是东北朋友做的。

顺便跟大家说一下短视频软件和百度的区别，我不喜欢短视频软件的原因是进去之后，推荐页面就是一个短视频，得一个个划。

这种在我看来是强制性观看。

这种算法下的推荐，确实能迎合人们的喜好，喜欢看什么就推送什么，但是我这样的人，偏偏对内容没有固定偏好，就算是喜欢美女或者帅哥，每天看也没意思啊。

所以我喜欢百度的原因是他的列表式，虽然也有算法，但是好歹我可以自己选择啊。

还有今日头条也不错，或者说除了纯短视频软件，我觉得都可以。

当然可能是上了年纪的原因，年轻人或许就是喜欢那种不知道下一个内容是什么的“别样感觉”。

还有东北的企业，也有很优秀的啊，比如今天分析的《长春高新》，之前被称为东北药茅，后来被集采弄得人心惶惶。

但是集采只能说影响的是业绩，并不是说公司基本面就有问题。

下面我们就来看看，长春高新这家公司到底怎么样，在集采的阴影下，有没有投资价值？

一、公司

长春高新创立时间很早，1993年经长春市批准，成立了《长春高新技术产业发展总公司》，那个时候是一家国企房地产公司。

后来有很多人说长春高新有没有“金磊”都一样，因为或许一直做房地产，就赶上后面的房地产大爆发，规模会更大。

这个没有发生的事情，开玩笑说说可以，不能当真。

我们看到已经发展起来了的企业，只是结果，属于幸存者偏差，各行各业有无数企业，上市公司虽然有那么多，但是相对总量来说，也只是九牛一毛。

我国经济的80%是靠中小企业贡献的，而且80%的就业也是这个群体消化的。

就是因为数量太庞大，同时每天也都在新生和西去。

这些公司中，跑出来做到行业巨头的少之又少，所以不能说万科能做起来，长春高新就也能做起来。

这就跟我们投资一样，万事万物的核心一定是简单的，大道至简，很多正确的道理每个人都懂，但是赚钱的总是只有20%的人群。

长春高新做房地产，主要是政府配套需要，所以那几年表现并不好，至少业绩不好。

直到金磊的出现，才改变了局面。

金磊1965年出生，江西南昌人，绝对的学霸，属于天才级人物。

轻轻松松考上北京大学，读生物专业，1985年毕业后进入中科院生物物理所读研，1989年去了美国加利福尼亚大学读博。

不知道大家有没有发现，以前的博士研究水平好像要远远高于现在的博士生。

像金磊这样的并不是个例，当然那个年代的博士生远没有现在多，据我所知，有很多都是在读博期间，就有各自大大小小的研究成果。

是现在的博士水平降低了？还是教育质量降低了？还是博士太多机会变少了？

这是一个敏感而且现实的问题！

金磊在读博期间，就发明了《大肠杆菌分泌型技术》，这也就是生长激素的基础技术。

1994年毕业后在美国基因技术公司短暂工作了1年，算是积累一点经验吧。

1995年就回国，带着自己发明的技术回来创业。

当然这个技术在国外早就处在较好的水平，当时国内的生长激素药物全靠进口，非常昂贵。

我相信那些年的中国很多父母是恨透了国外这些公司的，看着自己孩子患有矮小症，心急如焚，那个父母愿意看到孩子天生就矮别人很多个头？

于是但凡有点家产的，都还是不计代价的让孩子接受治疗，也就是用进口的生长激素药物。

往往让本不宽裕的家庭不堪重负。

要知道矮小症的发病率并不低，达到3%左右，一般治疗的最佳年龄是在15岁之前，按照这个数据大概推算，有需求的人群至少在500万人以上。

当然长春高新的生长激素也不便宜，好一点的每年费用也要10万以上，不过相对进口的还是要便宜不少，这也是纳入集采的原因之一。

金磊选择的这个领域，可以说是一片蓝海，国内没谁做得更好。

不过创业之初，也很难，因为金磊毕竟刚毕业没多久，虽然有技术，但是没钱。

而且由于这种技术在国内算是新物种，加上当年的投资环境远没有现在发达，所以市场融资也很困难。

开始的两年，金磊非常焦虑，虽然摊子还没有铺开，谈不上亏损，但是项目没有进展对于技术牛人来说，也是一种煎熬。

所幸家乡政府支持，长春高新作为工业园的服务商，双方就接上了头。

不知道是说长春高新眼光好，还是金磊的运气好，项目谈判很顺利。

1995年，长春高新真金白银投钱，占《金赛药业》70%的股权，金磊以技术入股，占24%的股权。

这也是很少见的创始人一开始就持股比例这么低。

有了钱之后，自然就天高任鸟飞，海阔凭鱼跃，金磊立马组建团队，继续研究自己发明的“大肠杆菌分泌型技术”。

经过三年的更新迭代，终于在1998年，长春高新研发出我国第一支生长激素。

一石惊起千丈浪，这么好的东西，可以说为万千家庭解决了可能痛苦一生的问题。

从这个时候开始，金赛药业就成为了一台印钞机，赚钱速度非常快。

当然这个“快”只是相对当时而言，不能跟现在比，毕竟当年我国可以说全面落后，老百姓也远没有现在的生活质量。

所以2005年生长素的营收才过亿，到2008年，就超过长春高新的房地产业绩。

从这个时候开始，长春高新就一发不可收拾，发展速度可以用坐火箭来形容。

也就是这一年，金赛药业成功拿下两个专利“纯化的PEG化人生长激素缀合物及其药物制剂专利和含PEG化人生长激素缀合物的药物及其应用专利”。

这两个专利有效期到2028年，距今还有5年。

之所以重点强调这两个专利，其实我也记不住名字，刚特意去专利网查的。

但是我一直知道这两个东西，因为到目前为止，长春高新的生长激素是全世界最先进的。

长春高兴正式完成从模仿到自主创新的转变，很了不起！

为此我也曾多次咨询过多位儿科医生，这是他们的一致回答。

这两年市场上出现了很多其他生长激素，国内外的都有，所以不少人都在质疑长春高新产品的竞争力。

我觉得这没什么好想的，很简单，你如果关注这家公司，那就多找一些儿科医生去问，这也是最基本的调研。

即便你咨询后的结果是长春高新产品不行，我觉得也正常，那你远离即可。

不管调研后结果如何，也比拿着手机看一些流言蜚语，然后不懂装懂的瞎说，好一万倍。

不过这是后话，在当年，长春高新是我国独一无二的生长激素，所以迅速吸引了投资者的眼光，当然公司自身的业绩表现也是非常好的。

看上图这个营收趋势，简直是45度斜向上。

业绩之所以这么好，归功于我国经济高速发展，老百姓越来越有钱。

有钱之后花10万买孩子1厘米的身高，是很多家长心甘情愿的，这是长春高新业绩驱动的底层逻辑。

随后公司继续研发长效生长激素，因为以往的生长激素需要频繁的注射，很麻烦，也痛苦。

到了2014年，长春高新长效生长激素上市，并且随后在该领域，从国内第一，做到亚洲第一，再做到全球第一。

东北药茅的大名，也传遍资本市场！

从2016年开始，长春高新在研发上的投入越来越大，公司方向也慢慢踏上多元化的道路。

任何公司以来一个大单品，始终是危险的，但是多元化在成功之前，同样也是危机四伏。

长春高新必须要寻找第二增长曲线，但是多元化会不会加速消耗公司资源，最后结局如何，还有待观察。

二、业务

按照官方的说法，长春高新主要有四大板块业务，分别是“基因工程制药业务板块、生物疫苗业务板块、中成药业务板块和房地产”。

简单讲就是“生长激素、疫苗和中成药”。

从上图可以看出，疫苗业务小到没能上财报，房地产是历史遗留，中成药也才几个亿的营收。

主要还是靠生长激素这个产品。

这也是当长春高新纳入集采后，投资者们反应这么大的原因。

我们还是要客观看待这个事情。

首先纳入集采肯定是会影响利润的，任何产品都是。

然后长春高新纳入集采的是粉针，不是长效水针。

可以这样理解，在医院“治疗矮小病”用的，是粉针，长春高新确实没什么利润，在医院外面比如医美机构“改善身高”用的，是水针。

现在的争议在于“治病和改善”这两者未来谁是主流？

而且两方都有站得住脚的理由。

治病会占主流的一方，很多都是引用金磊曾说过的话。

那是在2019年，年底的时候金磊做了一场演讲，就谈到了类似问题。

首先发病率问题前面说了，大概是3%左右，也就是中国有超过700万这样的人群。

然后用金磊的话来说，目前接受治疗的比例连10%都不到。

之所以这么少，主要两个原因，第一个懂得应用生长激素的儿科医生数量很少，第二个知道有生长激素这个东西的老百姓很少。

第一个原因验证有点麻烦，第二个很简单，我是真的做过调研。

我就把我身边方便问话的朋友都问了一下，问他们知不知道生长激素治疗矮小症这个事情。

结果还真的如金磊所说，确实知道的不多，你们也可以去问问身边的人。

那么从这个角度来说，医院市场还有广阔的增量空间。

所以在集采还没有落地的时候，很多人狂爱长春高新，认为公司业绩未来会持续大幅度提高。

然而当集采之后，真的是爱有多深，恨就有多咬牙切齿。

我觉得这样其实太偏激了！

而改善会占主流的一方，道理也很简单。

既然你们都说我国矮小症患者比例是3%，请问这个统计合不合理？

到底多少身高以下，才算矮小症？

这个3%的数据是国际上根据男性1.55米的身高为标准来统计的。

现代男性身高如果低于1.55米，肯定是算矮的，但这就是病吗？

如果这也算病，那我告诉你，在古时候，绝大部分都有病，因为古时候1.55算高的。

按照这个逻辑，如果你的孩子身高是1.5米，这不是病，只是比一般人要矮一点而已。

你想让他长到一米六或者一米七，那就花20万去医美机构打两针长效水针。

这当然就是改善型需求。

那为什么这个会占主流呢？

道理也是一样的，现在确实了解这个东西的人很少，但是医美机构的宣传能力和营销能力有多强，这个大家都心知肚明。

反过来医院却是禁止宣传禁止营销的，没有医生会跟你说，你家小孩身高有点偏矮，要不要打两针生长激素长高一点？。

再加上医美行业发展这么快，现代女性绝大部分应该都是进过大大小小的医美机构的。

如果是这样的话，主要阵地在医美的生长激素长效水针，自然会在医美的推波助澜之下迅速传播开来。

这个我觉得也有点过于乐观了！

三、业绩

因为集采，长春高新的利润增速放缓，股价更是一泻千里。

公司股价从最高峰的500多元跌到当前的不到150元，已经不足高点时期的三分之一。

非常惨。

这也让投资不过山海关这句股市里面经常出现的调侃语，成谶了。

当然，股价有时候会过度反映市场的悲观预期，这在股市中也是经常见到的事情。

这也是我今天深度分析长春高新的主要原因。

下面从最近两年的业绩变化说起。

在分析最近两天的业绩之前，我们先看一下长春高新的历史营收和利润的变化情况：

上面两张图片，是长春高新最近10年的营收和利润的增长图，可以看到，尽管从2019年之后增速有所放缓，但是依然非常稳定和线性。

但是，今年一季度，打断了历史的线性增长，出现了同比下滑的情况。

先看2022年的年报数据：

2022年公司及各子公司经营稳健，实现营业收入126.27亿元，较上年同期增长17.50%；实现归属于上市公司股东净利润41.40亿元，同比增长10.18%。

分季度看：

长春高新贡献业绩的大头，最重要的是子公司金赛药业。

金赛2022年实现收入102.17亿元，实现归属于母公司所有者的净利润42.17亿元。

然后是子公司百克生物：2022年实现收入10.71亿元，实现归属于母公司所有者的净利润1.82亿元。

再就是子公司华康药业：2022年实现收入6.58亿元，实现归属于母公司所有者的净利润0.31亿元。

然后，我们再对比2023年一季度的数据：

通过对比可以看到，2023年一季度，无论是同比还是环比，营收都出现了明显的下滑。

但是净利润较去年四季度出现了环比提升。

具体来看，今年第一季度，公司核心子公司金赛药业实现收入23.53亿元，同比下滑11.14%，实现净利润8.95亿元，同比下滑25.73%。

子公司百克生物实现收入1.79亿元，同比增长30.21%，实现净利润0.18亿元，同比增长6.15%。

子公司华康药业实现收入1.65亿元，同比下滑3.03%，实现净利润0.09亿元，同比持平。

子公司高新地产实现收入0.71亿元，实现净利润0.01亿元。

地产已经可以忽略不计了。

贡献业绩的大头，依然还是生产生长激素的金赛药业。

但是一季度的情况比较特殊，因为春节和新冠刚解封带来的混乱，对长春高新的业绩影响是非常大的。

因此重点还需要看二季度半年报出来之后的情况。

四、总结

关于长春高新，分几点总结：

① 集采是明牌，但是集采是情理之中意料之外的事情，高毛利产品集采，这几乎是今后整个医药行业的常态。

但是长春高新的产品属于改善型需求，理论上是可以不进行集采的，因此长春高新的集采对于投资者信心的打击，就会是加倍的，这也是导致公司股价超预期下跌的主要原因。

② 关于长春高新一季度业绩的下滑，根据公司投资者关系文件，子公司金赛药业在22年3月为应对特殊情况，向全国紧急发货超6亿元以保障市场供应。

同时因部分销售费用和研发费用当时无法正常支付，形成了去年一季度相关业绩数据较高的基数，叠加今年一季度销售及研发费用支出恢复正常的因素，导致23年一季度业绩同比下滑。

目前相关因素对业绩的影响已经完全落地，开年以来公司经营活动逐渐回复到正常状态，4月份新患入组继续保持较高增速，业绩增长节奏逐步恢复。

③ 因为集采之后，毛利润逐渐下滑是一个不可避免的趋势，因此在2022年，长春高新加大了研发投入力度，累计研发投入16.63亿元，同比增长52.26%。

具体来讲：

金赛药业：生长激素各品规陆续再添新适应症，增加了用于特发性身材矮小（ISS）、用于因Prader-Willi综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍等适应症。

并于2023年初增加了慢性肾脏疾病（CKD）所引起的青春期前儿童生长障碍相关适应症，使得公司生长激素产品获批的适应症增加到12项。

产品矩阵及适应症布局持续完善，行业领先地位持续巩固，为业绩持续增长奠定基础。

用于防止提前排卵的注射用醋酸西曲瑞克获批注册上市。

还有用于治疗晚期前列腺癌的亮丙瑞林注射乳剂、用于成人生长激素缺乏症的诊断适应症的GS3-007a、用于治疗晚期乳腺癌EG017片、用于绝经后女性干眼症的EG017软膏等产品获得了临床批准。

百克生物：加速推进液体鼻喷流感疫苗、百白破疫苗（三组分）、狂犬单抗等重点在研项目。

其中：带状疱疹疫苗顺利获得《药品注册证书》；百白破疫苗（三组分）完成Ⅰ期临床试验工作，目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段；液体鼻喷流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验现场工作。

④ 生长激素粉针被纳入联盟集采、价格下降，这个将会对未来的业绩产生较大的影响，起码短期内影响是不可忽略的。

但是由于生长激素市场广阔，渗透率不断提升，新患高速增长，适应症拓展，因此我个人认为，未来大概率能够做到以量补价。

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