【推荐】中国国际铅锌周会议纪要-广州宏跃资产管理有限公司

一、会议主要内容

本次会议主要聚焦铅锌行业热点话题，探讨价格后市走势，大部分于会专家认为明年锌精矿依然短缺，一季度会是锌矿最紧张的时间，而之后随着国内外矿山复产，紧张情况会有所缓解。而二三季度是大家认为不确定性因素较多的时间点，锌价可能面临调整。而对于精铅市场供需情况，国际铅锌研究小组和安泰科均认为明年依然短缺，而贸易商认为从长期合同升水较去年下降来看，供应过剩。中国政府的环保政策对于明年铅锌价格都有重要影响，如果继续像2016年一样采取高压政策，国内锌矿山和再生铅产量都将受到抑制，从而支撑铅锌价格

二、参会嘉宾主要观点

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、国家信息中心经济预测部主任祝宝良

祝宝良认为本轮大宗商品价格上涨主要是由于：1、国内货币供应增加2、供给侧改革3、人民币贬值4、2015年大宗商品下跌幅度大，今年有反弹需求5、今年2月份日本欧洲均负利率，日欧货币政策不可能再继续宽松，从而导致美元贬值，而以美元计价的大宗商品价格上涨。但本轮价格上涨不具有持续性，首先是美元不可能持续贬值下去，美元处于加息周期，特普朗上台后，美元加息概率上涨。其次是大宗商品价格继续上升需要中国货币政策的进一步宽松，但在人民币贬值之际，货币政策宽松有限。最后是中国的供给侧改革在今年主要是去产量而不是去产能，当价格上涨，产能就会释放出来，价格自然就会回落。

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、中国有色金属工业协会铅锌分会秘书长彭涛

彭涛指出，10月份铅精矿22万吨，锌精矿40万吨，1-10月份铅精矿同比增长1.12%，锌精矿同比微幅下降0.12%，从铅锌矿产区来看，除了内蒙增加8%之外，云南湖南四川陕西都下降，在锌精矿中，排名前三的内蒙云南陕西都有复产，而甘肃湖南产量下降。在锌产量上，1-10月份是517.5万吨，10月份产量55.4万吨，接近2013年10月份以来的最高峰56万吨，若按照11月份冶炼厂开工率90%来计算，全年锌产量将达到623万吨，超过去年8万吨。

价格的高位运行对矿山和冶炼厂的持续盈利并不一定是利好，在10大有色金属行业中，今年1-9月份铅锌行业采选加冶炼总共110亿，行业占比9.6%，不如去年高加工费时10%的占比，在锌价从15000向上涨到18000之上的过程中，冶炼企业的效益其实是下降的，主要是加工费走低的影响。从全行业的效益变化看，今年铅锌行业整体盈利下降了2个百分点。今年的锌消费确实比预期的乐观，全年预计需求增长2%，主要是受到镀锌板的需求带动。

十三五期间铅锌产销增速将比十二五期间腰斩50%，十一五时技术进步，采选重金属污染防治，第二个五年是全面提升资源保护能力。第三个五年我们将面临产销的平台期，而且铅行业已经在2015年进入平台期，铅产量增速0.6%，锌增速0.7%，目前国内的铅锌消费强度，已经接近经合组织预计的发达国家消费强度水平。

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、国际铅锌研究小组 Paul White

全球铅需求展望：2016年全球增长2.8%，中国增长2.5%，中国以外地区增长3.0%；2017年全球增长1.3%，中国增长1.1%，中国以外地区增长1.5%。

全球铅矿供应展望：2016年全球下降0.3%，中国增加11.2%，中国以外地区下降9.7%；2017年全球增长3.3%，中国增加3.8%，中国以外地区增加2.9%。与此同时，预计今明两年中国铅矿进口依然可观。

全球精铅供应展望：2016年全球增长3.6%，中国增加3.2%，中国以外地区增加3.9%； 2017年全球增长1.2%，中国增加1%，中国以外地区增加1.3%。

2017年经前产量增长点主要是：比利时、托雷翁、墨西哥、中国产量增加，以及Aqua金属位于美国内华达州的再生铅厂投产。

2016-2017年全球精铅市场仍然将存在少量过剩。

全球锌需求展望：2016年全球增长0.6%，中国增长1.8%，中国以外地区下降0.4%；2017年全球增长2.1%，中国增长1.3%，中国以外地区增加2.7%。

全球锌矿供应展望：2016年全球下降5.6%，中国增加5.6%，中国以外地区减少11.7%；2017年全球增长5.9%，中国增加4.9%，中国以外地区增加6.6%。2017年锌矿产量的增长点主要在于澳大利亚、印度、秘鲁产量反弹，中国、哈萨克斯坦、墨西哥及俄罗斯产量增长，以及Nevsun资源位于厄立特里亚的Bisha矿已于2016年下半年投产，2017年产量会进一步增长。

全球精锌供应展望：2016年全球下降3.2%，中国下降1%，中国以外地区下降4.8%；2017年全球增长2.9%，中国增加3.4%，中国以外地区增加2.4%。2017年精锌供应的增长点：由于印度国内精矿供应增加，印度斯坦锌业的冶炼产量将有所恢复、中国和澳大利亚的产量增加、佩诺尔斯公司位于墨西哥托雷翁的10万吨冶炼项目试车。

2016-2017年全球精锌市场依然会出现明显短缺。

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、CEO高峰论坛

西部矿业(601168,买入)董事长张永利：公司目前已开发经营大中型矿山六座，通过加大对矿山采选系统和冶炼产业的技术工艺改造升级，公司主要矿山选矿回收率较上年同期提高0.17~1.74个百分点，实现创效2300万元。今年以来，公司结合产业政策对9家下属企业进行分类处置，其中对6家企业进行关停处置；对有市场前景、发展潜力的3家企业盘活自救，部分企业由长期亏损转变为盈利。同时，采用氧压浸出技术的10万吨锌冶炼项目全面建成投产，10万吨阴极铜冶炼项目2017年底将建成投产，届时公司将形成铅锌铜各10万吨的冶炼能力。

五矿有色副总经理赵勇：公司在2009年收购了OZ资源（OZ Minerals Limited）的资产，成立了MMG公司。MMG总部在澳大利亚墨尔本，其主要资产在澳大利亚、秘鲁、刚果、老挝等几个国家和地区。MMG现在作为五矿在海外进行上游矿山开发、生产的一个基建平台，主要从事铜、锌、铅、黄金、白银的矿山勘查、开发和生产。2015年MMG公司生产铜21万吨、锌4万吨。MMG公司目前在澳洲开发建设一个新的矿山项目，该项目在全球未开发新矿山项目中，属于资源量最大的矿山项目之一。预计2018年初建成投产，年设计产能锌金属18万吨。投产后，将成为全球前十大锌矿山。随着该项目的建成和投产，MMG公司也将重新回到全球主要的锌精矿生产商行列。五矿有色作为传统的贸易企业，除了我们自产的产品之外，锌精矿交易量达到十余万吨。

中冶葫芦岛有色副总经理王永刚：目前公司已具备29万吨锌、3万吨铅、10万吨铜的年生产能力。公司基本没有自主矿山，二股东宏跃集团有一些锌精矿，但是量非常小。公司通过对锌精矿采购方面进行探讨思索，目前效果较好。第一，公司地处葫芦岛在辽宁，具有区域和港口优势，国内生产矿山的总量能够满足公司附近三大家冶炼厂的使用，公司在150公里内拥有五大港口，最近的葫芦岛港口离厂区只有18分钟，进口矿物流成本较低。近几年的国际市场和国内市场的采购，锌精矿的供应，是有一定的变化。通过转换，公司在锌精矿加工费方面，得到了一些效益。第二，公司发挥加工费、资金、服务等优势，直供率在逐渐提高，保证了原料的供应。第三，公司锌精矿的库存始终稳定在一个合理的范围之内，采购始终是按照公司的采购计划进行，始终是跟市场来调节加工费。第四，改制后，宏跃北铜推行渣料、渣矿的采购，对于这一块渣料渣矿的采购，公司效益得以提升。

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、安泰科铅市场论坛

安泰科左习超：铅需求稳中向好，终端需求除摩托车行业以外，其他行业铅需求量保持增长或基本稳定，预计2016年中国精铅消费量增加10万吨，全年消费量480万吨， 2017年需求量485万吨；铅精矿供应减少已成定局，元省钱冶炼企业原料库存由年初的45天左右降至10天左右，冬储备库堪忧，预计精矿今年供需短缺15.5万吨；原生铅被动减产，主要原因是原料短缺、加工费大幅走低、新增产能几乎停滞、环保督察，再生铅受国家政策不利影响，生产受阻，预计2016年中国精铅产量总计455万吨，净出口10万吨，供应短缺26万吨，预计2017年供应短缺仍将持续。对于价格，预计2017年沪铅主力合约主要波动区间为15000-17500元/吨，最高价可突破18000元/吨，年均价在16200元/吨，现货市场价格在16000元/吨。

刘建明：目前冶炼厂和矿山关于加工费的分歧较大，矿山给出的价格是60-70美元，而冶炼厂能接受的是80-100美元；国产矿加工费在1300元，冶炼厂生产吨铅亏700-100元。由于进口加工费的不断下降，前段时间进口矿不如国产矿，而现在价格升至1.8万以上，进口矿反而好于国产矿。由于铅基本面企稳，支撑后市铅价，但本轮的铅价上涨中基金起到了比较大的影响，后市锌价走势需考虑基金行为。

泰有色欧阳贞：2017年韩国、日本、台湾、印尼、马来西亚、泰国消费需求难有增长。供应方面，大陆呈内强外弱，难有大幅进口，从而影响东南亚地区的需求。从长期合同的升水走势上看，铅供应过剩，今年的升水比2015年下降几十美金，这主要是由于韩国高丽亚铅2015年增产13万吨，但难在韩国消费，基本是全部出口。2017年铅产量和价格主要取决于中国政府的供给侧改革是不是和2016年一样高压实施环保法，这会抑制铅产量，特别是再生铅产量，从而支撑铅价。

永安期货张伟倩：年底铅价还存结构性行情，冬季由于需求旺季、环保因素，导致矿紧张，同时冶炼厂由于没有二八分成，加工费走低，冶炼厂被迫减产，支撑铅价。而2017年一季度确定性因素较多，铅价还将维持涨势，而到了二季度，随着温度回升，矿山开工率增加，再生铅在高利润的推动下，一些不合规的小厂铤而走险开工情况将增加，精铅量增加，但消费在二季度属于淡季，价格有回落压力。

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、安泰科锌市场论坛

安泰科刘孟峦：预计2017年锌精矿市场进口有10-20万吨的增量，国内锌精矿供应仍将延续南紧北松；2016年国外锌精矿减少了110万吨供应，2017年矿山复产，但大矿山的主要集中投产仍在2018年，预计2017年新建矿山产能8.2万吨，2017年矿山产量最大的变量来自于嘉能可和新星公司复产的55万吨，2018年新建矿山产能70.4万吨，国内2017年预计矿山新增产量20-30万吨；预计中国2016年矿山产量增加10万吨，达到435万吨。预计2017年全球精矿增量超过冶炼增量。目前冶炼厂库存从年初的2个月下降至半个月，港口库存下降至3万吨，隐性库存消失，今年4季度到明年1季度时原料库存最紧张的阶段，二季度随着高海拔矿山以及国外矿山复产，原料紧张情况将得到缓解。2017年锌精矿市场依然短缺，1季度末是最紧张时点，之后锌矿产量逐步增加

CRU 于秋萍：预计2017年全球新建和复产总增量为91万吨，其中国外矿山增量60万吨，国外供需基本平衡；中国增量27万吨，中国供应缺口12万吨。2017年全年供应缺口将由2016年的62万吨缩小到11.7万吨，明年上半年精矿依然紧张，尤其是第一季度，但全年还是对冶炼厂有机会。由于2017年国外精矿供需基本平衡，预计2017年TC在2016年基础上小幅下调。2017年矿山紧张将落实到锌锭，全球消费2%增速，2017年供应缺口将由2016年的37.5吨扩大到65万吨。预计2017年均价为2450美元，2018年矿和锭供需将平衡，之后锌矿供应会越来越充裕

安泰科冯君丛：第一：矿的供应继续短缺，最紧张是明年4月份，嘉能可复产的时间和复产的程度对锌精矿的供应市场将产生明显的影响；第二矿的紧张会导致中国冶炼厂在明年一季度明显减产，2017年国内供应量和2016年大体相当，今年年初有大量的社会库存，但到了明年，这部分库存没有，但是明年矿山净增量30万吨以上，进口增加20万吨以上，还有二次物料的增加量，总体和今年相当，那么从原料供应上来看，冶炼厂明年的生产稳中有升；第三认为明年的消费不如今年的消费强劲，主要是因为今年的汽车消费、房地产投资和基建投资是今年锌消费增长（

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）的主要动力，而明年这三大因素有减弱的风险。总体上，预计明年1-5月份锌价上涨趋势保持，至于上涨的时间，预计铜价明年补涨会延长锌价上涨时间，至于上涨的高度，根据目前的市场情绪以及锌基本面，锌价涨至23000没有悬念。而2-3季度会有比较大的调整，而到了4季度，由于供应短缺扩大，4季度还会有一个翘尾的过程。

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